中广核技(000881.CN)

中广核技:进军无损检测领域,业绩实现与高成长性不变,附高管电话会议纪要

时间:17-05-15 00:00    来源:国信证券

事项:

中广核技(000881)旗下子公司中广核中科海维科技发展有限公司研发的首台套 4/6MeV 能量可切换无损检测用电子直线加速器客 户端投入运行。检测报告显示,该系统主要技术指标达到或优于国家标准。

评论:

电子加速器应用拓展又添新方向,众多百亿级市场空间陆续打开 。

无损检测用电子直线加速器的投入使用,标志着中广核技正式进入无损检测应用新领域。工业无损检测电子直线加速器是利用微波电场, 沿直线轨道加速电子到较高能量,用高能电子束轰击重金属靶, 产生高能量的X 射线用于检测的装置。工业无损检测电子直线加速器主要应用于工业CT 无损检测系统、数字成像无损检测系统及射线照相系统,主要用于面向航空航天、兵器工业、核工业、高铁、造船、石油化工、锅炉和压力容器等领域中的铸件和焊缝等的无损检测。目前全世界用于无损检测用的加速器约1000多台,由于高能X 射线的独到的检测能力,在现代制造业中是其它检测手段不可替代的一种检测手段。美国市场研究咨询公司透明度市场研究发布的一份报告显示,2014年,全球无损检测设备的市场规模为32.1亿美元,该市场仍在快速增长中。随着国家 ‘一带一路’倡议的提出与推进,我国高铁、大飞机和核电建设规模空前,无损检测作为一种保障产品质量且又无可替代的检测手段,在未来10年,将会迎来更大的发展空间。近期,中广核技加速器应用还在污水处理领域取得突破。由中广核技研发的中国首个电子束辐照处理工业规模印染废水示范工程在浙江省金华市正式启动运行,标志着我国电子加速器应用进入到一个全新的领域。据测算,电子束辐照处理工业废水每吨可为客户节约1元成本,按正式线1万吨/天处理量,单台每年可节省成本近300万元,若考虑中水回用, 效益更加明显,产业化将带来旺盛需求。据统计,全国年废水排放总量为700多亿吨,其中工业废水排放量200多亿吨, 假设未来辐照处理的废水占比20%,单台加速器处理能力1万吨/天,单价500万/台,实际工作时间330天/年,加速器设备需求量约6000台,市场空间将达到300亿以上。此外,公司重点布局核医学加速器研制与应用业务。根据预测亚洲质子治疗市场将以18%年复合增长率强势增长。公司与日立(中国)有限公司合作推进质子、重离子治疗系统的国产化,将分享千亿级市场蛋糕,对标美国瓦里安营收32亿美元、市值85亿美元。我们认为,公司环保、核医学、无损检测、EB 辐照固化等任一新领域的突破将带来的平台突式增长,总市场容量将达到万亿级别。

一季报低于预期影响因素已消除,业绩将恢复增长承诺完成可期 。

一季报公司营收大幅增长111%,实现行业整合、协同发展的步伐加快,17Q1归母归母净利润3703万,同比-20.65%, 主要原因在于高分子材料板块产品售价上调相对原材料价格上涨有一定的滞后性、研发投入同比增加约1200万元,影响利润约800万(占17%)、财务费用占比较高等。我们认为,参考16Q1利润全年占比15%基数低、上游原材料由上行变为下行价格影响因素已基本消除,叠加新收购利润承诺统计公司17-18年承诺备考利润5.16/6.37亿可完成。

持续推进打造国家级核技术应用产业发展平台公司,内生外延双轨高速增长。公司采用内生和外延双轨快速发展的模式,按照既定计划打造国家级核技术应用产业发展平台公司,?央企资源+民企活力?的混改模式可实现共赢。重组以来公司陆续做了6个收购,包括收购厦门瑞胜发、常州金沃和河北中联剩余股权, 2016年年报披露的收购上海金凯和江苏华能100%股权,以及收购江阴爱科森博顿60%股权,相关公司在行业排名居前收购PE6-8倍,并且在地域和资源共享方面具备协同效应。公司目前拥有银行授信78亿,资金充沛并且已经成为行业龙头,非常有利于继续在市场集中度不到10%情况下,将原有业务的规模扩大和实施新业务的高速外延式扩张,实现业绩高速增长。

公司作为中广核旗下首家A 股上市公司,将利用央企资源+民企市场化活力优势发展成为新型国家级核技术应用产业发展平台公司,是具备内生外延并举高速增长惯性的成长性白马标的,预计17/18/19年EPS 0.56/0.82/1.14,对应PE 为33.0/22.5/16.2X,维持“买入”评级。

风险提示:公司业绩增长速度不达预期