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大连国际:扫清重组最后障碍,核技术应用旗舰平台将正式启航

时间:16-09-20 00:00    来源:国信证券

中德证券预处罚结果落地,不影响目前投行项目,大连国际并购重组审核预计将快速重启、获得批文指日可待。

中德证券此前作为西藏紫光卓远股权投资有限公司的财务顾问涉嫌未勤勉尽责,被中国证监会立案调查,包括大连国际并购重组在内的25个投行项目全部被暂停。目前,证监会正式下发《行政处罚事先告知书》,拟对直接负责的主管人员给予警告,并分别处以5万元罚款的处罚,拟责令中德证券改正,没收业务收入300万元,并处以300万元罚款。中德证券和相关主管人员均决定放弃陈述、申辩和要求听证的权利。

大连国际的并购重组方案为发行股份购买资产并募集配套资金,公司以发行股份的方式购买中广核核技术等交易对方持有的高新核材100%股权、中科海维100%股权、中广核达胜100%股权、深圳沃尔100%股权、中广核俊尔49%股权、苏州特威45%股权、湖北拓普35%股权,发行价格为8.77元/股;公司通过锁价方式向中广核核技术等七名配套融资投资者非公开发行股份募集配套资金,拟募集资金总额不超过28亿元,发行价格为10.46元/股。此次发行后,中广核核技术及其一致行动人将占公司61.08%的股份,成为公司控股股东,公司主业将拓展并聚焦在高分子材料、电子加速器制造及辐照加工三大领域。

我们认为:中德证券及相关人员接受证监会的处罚决定后,证监会的正式处罚结果将很快落地,处罚结果不影响其包括大连国际并购重组在内的25个投行项目。7月29日,大连国际并购重组方案已经获得证监会重组委的无条件审核通过。

预计公司并购重组审核流程很快将重启,后续封卷程序、获得证监会批文、重组实施等流程将有序开展、快速推进。公司将成为中广核集团旗下首家A股上市公司,中国资本市场迎来一个央企主导的混合所有制改革的典范。

万亿市场蓝海静待开拓,核技术应用旗舰平台即将启航。

核技术应用也称非动力核技术应用,是利用同位素和电离辐射与物质相互作用所产生的物理、化学及生物效应,来进行应用研究与开发的技术,被称为“核工业的轻工业”。美国核技术应用行业产值占GDP的比例为3%,而我国这一数字为0.3%,我国核技术应用行业的潜在市场规模达万亿级别。目前,我国正处于核技术应用起步阶段,公司作为行业龙头已实现加速器制造、辐照加工服务、改性高分子材料三大核心业务的国内布局、正积极推动核医学等储备业务。未来公司在核医疗、辐照固化、污水处理、医疗灭菌、轮胎预硫化等新领域实现核技术应用的突破,必将带来业绩平台式提升,核技术应用旗舰平台即将启航。

中广核集团A股首家上市公司,具备内生外延并举高速增长惯性。

看好公司原有业务的内生式快速增长。中广核核技术公司13年至今营收复合增速大于500%,净利润14年是约5000万,15年约2亿,按重组预案16年至少是3.08亿。今年公司电子加速器产品已经出口进入欧美发达国家、开拓南亚友邻市场,未来核技术应用将在核医学、消毒灭菌、污水处理、轮胎预硫化、辐照固化等众多新领域拓展,为公司业绩保持快速增长奠定了坚实的基础。

中广核核技术公司资本运作经验丰富,将充分利用资本市场资源持续做大做强。公司近年快速成长的一个重要手段是通过股权并购实现行业整合,将央企的资源优势与民企的市场化活力结合形成互补发展壮大。我们认为,在重大资产重组完成后,中广核核技术公司将充分利用上市公司平台,寻找广阔的核技术应用细分领域龙头企业的投资机会,并积极布局国际市场,推动我国核技术应用产业的进一步整合和升级。

天时、地利、人和,形成核心竞争力的源泉,打造央企改革典范,维持“买入”评级。

天时:公司混改发展战略、通过重大资产重组上市符合央企混合所有制改革趋势;地利:大股东中广核集团是最具备市场化活力的央企之一,支持公司利用央企资源和民企市场化优势发展的举措;人和:2013年公司新领导团队开始实施混合所有制发展战略,内生式与外延式发展并举实现了高速发展。公司具备天时、地利、人和优势,形成了混合所有制下的强大并购整合能力。我们看好公司管理团队不断将预期兑现,并不断创造新预期、新价值的趋势。

假设公司将聚焦核技术应用主业、原有主业保持盈亏平衡、募集资金分两年进行固定资产投资支出进行测算,考虑公司取消超额业绩奖励效果从明年开始体现,预计16/17/18年备考EPS0.39/0.49/0.7元,对应备考PE为58.1/46.2/32.4X(2016年9月19日),维持“买入”评级。

风险提示:公司并购重组进度不及预期。