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大连国际:税金、费用牵制业绩增长,且刚性较大

时间:12-04-20 00:00    来源:天相投资

公司业绩基本情况:2012年一季度,公司实现营业收入4.4亿元,同比增长28.02%;营业利润0.54亿元,同比下降31.6%;归属母公司净利润3504.42万元,同比下降31.16%;基本每股收益为0.113元。

税金、费用牵制业绩增长:一季度公司增收不增利的主要原因来源于营业税金及附加的大幅增长(增长412.46%至1126万元)、财务费用的大幅增长(增长1571.41%至915万元)和投资收益的显著下降(下降71.06%至231万元),归因分别为公司房地产业务税金同比增加、公司短期融资券利息和远洋运输业务利息同比增加和本期主要为确认联营企业收益,上年同期主要为出售可供出售金融资产产生的收益。公司成本费用刚性较强,增长迅速,需要大幅收入来支撑,考虑到未来收入预期公司运营成本费用难以被有效消化。

长期应收款、短期借款增长:公司长期应收款增长35.40%至8348万元,主要系公司按进度支付旅顺口区绿化项目投资。短期借款增长27.20%至9.01亿元,主要系流动资金借款的增加,公司因负债率较高,导致财务费用规模一直较大,很难短时间内消化,对业绩有明显负面影响。营业成本增长40.94%至3.28亿元,主要系公司远洋运输业务自营船舶数量增加,公司营业成本增速明显快于收入增速(28%),只是毛利率有所下降。这也是公司增收不增利的主要原因之一。

全球经济将在长期处于低迷期:公司主营业务中,远洋运输和国际贸易业务在欧美经济增长乏力和干散货船舶运力过剩的双重影响下,航运市场在历史低位徘徊。干散货海运市场受新兴市场供需关系的影响较大,中国等新兴经济体国家的稳定发展,将推动航运市场的复苏。工程承包业务随着发展中国家城市化、工业化进程的加快,国际工程承包市场规模将不断扩大,承揽工程承包项目的机会将进一步增多。在我国政府“走出去”战略的指引下,对外工程承包行业的市场发展前景将更加广阔。

盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.97元、1.18元和1.48元,按4月18日的收盘价8.28元计算,对应的动态市盈率分别为9倍、7倍和6倍,仍然维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:全球经济持续低迷对贸易的影响。