中广核技(000881.CN)

中广核技(000881):过往业绩亮眼 新市场前景广阔

时间:21-05-18 00:00    来源:招商证券

事件:

中广核技(000881)发布2020 年年报及2021 年一季报。

2020 年,公司实现营业收入66.5 亿元,同比下降5.3%,实现归属于上市公司股东的净利润2.7 亿元,同比增长164.0%,实现扣非后归属净利润1.8 亿元,同比增长546.1%。

2021 年一季度,公司实现营业收入14.3 亿元,同比增长53.0%,实现归属于上市公司股东的净利润0.23 亿元,同比增长137.6%,实现扣非后归属净利润-0.32亿元,同比增长53.0%。

2021 年5 月7 日,公司召开了公开的业绩说明会,对业绩情况及未来发展做了详细介绍。

点评:

2020 年及2021 年一季度收入利润增速亮眼,且高盈利能力的电子加速器及辐照加工业务发展迅速。

2020 年,公司实现收入同比下降5%,收入下降主要是旗下原大连国际贸易业务(进出口贸易+其他主营业务)受到海外疫情影响导致收入下降;但公司归属净利润同比增长164%,扣非后归属净利润同比增长546%,业绩增速亮眼。2021年一季度,公司业绩也继续保持了良好的增长势头。

公司业绩亮眼表现的主要积极原因有以下两点:

一是,上半年公司针对疫情通过快速研发推出了口罩用熔喷PP 料,该项收入计入公司新材料业务中。新材料业务占公司总收入比重最大,达65.9%。受疫情影响,口罩用熔喷PP 料销售价格较高,带动了公司新材料业务的毛利率大幅提升以及毛利的大幅增长。2020 年,公司新材料业务实现毛利9.1 亿元,同比增长46.9%。

二是较高毛利率的电子加速器及辐照加工业务实现收入4.9 亿元,同比增长43.7%,占总收入比重由4.8%提升至7.3%,实现毛利1.9 亿元,同比增长28.5%增势强劲。而可比上市公司中金辐照2020 年度营业收入约2.56 亿元,实现毛利约为1.5 亿。目前,公司是国内最大规模的工业电子加速器辐照加工服务商,加速器研发及制造商背景为公司带来了辐照加工运维等方面优势,经过近年的辐照服务区域优势布局后,公司电子加速器及辐照业务未来还具备快速扩张的能力,有望对公司长期盈利做出更大贡献。

综合来看,公司短期业务增长的动力和长远发展空间兼具,维持“强烈推荐-A”评级。

我们预计公司2021-2023 年可实现归属净利润分别为3.4 亿元、4.4 亿元、5.6 亿元,目前公司当前市值下对应2021 年PE 估值约为30 倍,鉴于公司业务的长远发展空间和持续性,按2022 年35-40 倍PE 给予目标市值119 亿元-136 亿元,按当前总股本对应目标股价12.6 元/股-14.4 元/股。

风险提示:加速器销售不及预期,产能不及预期,订单获取不及预期,新市场拓展及新技术研发的不确定性风险,大盘系统性风险等。