中广核技(000881.CN)

中广核技(000881)公司研究报告:全国领先的工业电子加速器供应商

时间:21-01-05 00:00    来源:海通证券

事件描述

公司近期公告首期股权激励计划(草案)。本次拟授予激励对象限制性股票288 万股,占总股本1%,股票来源为定向增发,激励对象约335 人,包括公司高级管理人员、核心技术研发人员、中层管理人员和骨干员工。同时,公司公告长期股权激励计划(草案),计划有效期10 年,分为两期,其中第二期授予总量约为公司股本总额的3%。

事件评论

首期股权激励的3 个限售期业绩考核条件依次为:1)2019-2022 年营业收入复合增长率不低于25%,2022 年净资产收益率不低于15%,且上述两项指标均不低于对标企业 75 分位值,公司2022 年经济增加值改善值(△EVA)>0;2)2019-2023 年营收复合增速不低于26%,2023 年净资产收益率不低于16.00%,且上述两项指标均不低于对标企业75 分位值,公司2023 年经济增加值改善值(△EVA)>0;3)2019-2024 年营收复合增速不低于27%,2024 年净资产收益率不低于17.00%,且上述两项指标均不低于对标企业75 分位值,公司2024 年经济增加值改善值(△EVA)>0。

股权激励是公司内部治理结构改善的重大举措。根据激励目标,2022-2024 年公司营收达标的下限分别为39.26 亿元、50.66 亿元、66.41 亿元。按照2020 年预计营收约22 亿测算,则20-22 年营收复合增速34%,23 年增速29%,24 年增速31%。股权激励对应未来4 年营收复合增速31%以上,彰显公司市场拓展、扩大市占的信心。同时,激励目标对ROE、行业排名、△EVA 等指标均有较高要求,体现公司未来将实现高质量发展,尤其盈利能力有望逐步提升。此外,公司未来还将推出授予量更大的第二期激励计划,对全部员工均有较大正反馈。

2020 年激光切割机行业销量预计增长20%以上,其中下半年增幅高,头部切割厂商销量增长在30%以上。今年国产替代加速趋势明显,持续研发投入下,国产厂商在激光器(连续和超快)、焊接、清洗等方面均加速渗透。考虑2021 年行业整体价格下行预期,整体销量有望实现25%以上增长。另一方面,竞争对手上市受阻将有利于锐科进一步稳固未来国内市场龙头地位。当前公司内部技术储备和管理优化已完成,将在2021 年走出底部。预计20-22 年归母净利润为2.88 亿元、4.52 亿元和6.97 亿元,对应PE 为88 倍、56 倍和36 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 制造业投资增速回升不及预期;

2. 行业价格竞争加剧。